財經隨筆:一個華爾街“空頭”的反思

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  新華網紐約5月8日電(記者黃繼匯)“了解做空很有必要,但我強烈建議亲戚亲戚一些人不想说去做空,”有著12年做空經驗的對衝基金經理惠特尼·蒂爾森在紐約巴魯克學院演講時道出這番肺腑之言。

  蒂爾森于1999年創立凱斯資本管理公司。雖然擁有豐富的空頭經驗,但在他看來,做空是一項殘酷而激烈的業務,好比“逆水行舟”。在其投資生涯中,他更多還是通過發現好股票並長期持有來盈利。

  做空股票的交易特點是先賣後買。當投資者預期某只股票價格未來會下跌,就先從券商等機構那裏借來股票,按目前價格賣出,待股價下跌後再買入還給券商,從中賺取差價利潤。

  蒂爾森説,做多的時候,投資者尋求有良好管理、強勁增長的公司;相反,做空者則尋找不誠實的管理層、低增長或負增長、競爭力弱的企業。

  “但做空不僅是做多的反向,其實更艱難也更危險,其包含許多导致 ,”他説。

  首先,做空的盈利是封頂的,但風險是無限的,做多正好相反。做空者不可能 400%的時間都正確,但20%犯錯時間的損失不可能 讓所有盈利化為烏有。

  其次,為做空股票,投資者首先必須從券商處融券。糟糕的是,不可能 股價上升变快,券商很不可能 為了控制風險而對投資者的空頭倉位強行平倉。

  另外,“做空壓力很大,不可能 你公開做空,會受到公司的攻擊和抱怨,统统人甚至認為做空是邪惡的,”蒂爾森説。

  當然,做空都有 好處。蒂爾森説:“做空讓让人在做多的倉位上更加激進。無論是個股,還是倉位,我都还可不可不后能 冒更大風險。

  在市場下跌時,做空就格外重要。4008年金融危機期間市場暴跌,但做空使蒂爾森管理的基金跌幅没法市場跌幅的一半。空頭倉位成為他的“防震墊”,併為抄底提供了資金,令他的基金在4009年就實現盈利。

  蒂爾森説,作為職業投資者,培養做空思維非常有益,尤其是質疑的態度,“這幫助我在做多一隻股票的時候,也會去看它潛在的風險”。

  他舉了一個当时人成功做空的案例:2012年到2013年,一家美國硬木地板公司股價上漲超過7倍,利潤率大幅增長,市盈率高達40多倍。蒂爾森研究後發現,這家公司利潤率遠高於同行,主统统 因為它收購的企業從俄羅斯進口走私木材。

  他認為,不可能 這家公司的低價原材料無法繼續,高利潤率和高估值將終結,於是開始做空。此後,隨著環保組織將該公司進口走私木材破壞原始森林的事件曝光,執法部門為此對公司展開調查,公司股價一路走低。

  蒂爾森總結了幾個做空經驗:第一,不想说做空;第二,不可能 必須做空,可通過組合來做空,而不想说單押一隻股票;第三,不想说因為某只股票估值高而做空,他就曾因為做空特斯拉而遭受很大損失。